Ben Horowitz 说 AI 泡沫没破，现在只是正常回调

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在我看来，不要把一次自然、正常、健康的回调误判为周期终结。

对于那些认为 AI 泡沫已经破裂的人，本·霍洛维茨给出了一个区分：如今的制约因素是供给，而非需求。

霍洛维茨说，亚马逊 CEO 安迪·贾西最近告诉他，AI 算力实际上已经售罄到 2028 年，甚至可能更久。

“我说，“是啊，我们到 2028 年之前什么都没了。”他说，“哦，是超过 2028 年。也许要到 2028 年底。””

霍洛维茨认为，这正是本轮投资周期与互联网泡沫的区别所在。

当年，企业在足够多的客户能够使用现有容量之前，就建设了大量互联网基础设施。供给超过了需求，导致靠债务融资的项目没有足够的收入。

他的论点是，AI 面临的是相反的问题：客户想要的算力超过了供应商能够提供的量。

但这并不意味着每一笔 AI 投资都合理，也不意味着每一个估值都站得住脚。霍洛维茨警告说，即使在一个增长的市场中，过度借贷也会拖垮企业。

这些担忧解释了为什么他的公司一直避免投资 neocloud 提供商。

需要明确的是，请注意这段讨论的前提是利率将在更长时间内维持高位。

在我看来，让我们看看伊朗冲突解决之后收益率曲线会是什么样子。我的判断是 10 年期国债收益率会到 4%。

我的不同之处在于，我认为中期选举之前这段时期才是异常情况，而不是华尔街以及这期播客讨论中所暗示的基准情形。

一项技术可以吸引真实的需求，但投资者仍然可能出价过高，高杠杆的经营者也可能失败。

售罄的产能并不能消除金融风险，但它挑战了“AI 基础设施缺乏客户”这一说法。

现在，选择和定位至关重要。这正是我自第二季度末以来一直倡导的观点。