Nebius AI Q2营收暴涨，不靠堆GPU也能赚钱

我已经在@nebiusai工作两年了。今天会是我们日后回头看时意义非凡的一天。

人们讨论AI基础设施时，往往只会把它简化成一件事：GPU。但我们在Nebius打造的业务，用一个等式来理解会更准确：$/MW × 已激活兆瓦容量 × 变现速度 × 资金效率 + 软件杠杆。而在第二季度，这个等式的每一项都取得了进展。

1. 首先：$/MW。我们2026年基准的年度合同价值约为每兆瓦1200万美元。
- 第二季度签署的合同单价超过了2000万美元/MW。
- 短期容量机会目前已经达到4000–5000万美元/MW。
- 旧代GPU的定价相比第一季度上涨了超过30%。
- 我们首次Blackwell容量拍卖的成交价比我们此前达成的最高价格高出15%，比现有 pipeline 高出20%。

在一个确定性、规模和速度至关重要的市场里，这就是真正定价权的体现。

2. 第二：已激活兆瓦容量。我们将2026年的合同电力目标从超过4GW上调至5GW，预计从2027年开始每年新增部署超过1GW容量。

但合同电力不等于在线算力。二者之间隔着审批、建设、能源、冷却、网络、GPU、编排、测试和客户入驻。把土地和电力转化为可靠生产基础设施，需要的就是这种平淡无奇（还难到离谱哈哈）的工作。

在Nebius工作两年后，我开始相信，这套转化引擎才是真正的护城河之一。

3. 第三：变现速度。
-> 第二季度收入达到5.82亿美元：同比增长454%，环比增长46%。AI云收入达到5.75亿美元。ARR达到30亿美元，调整后EBITDA利润率达到50%。

这还是我们计划中2026年的大部分容量在下半年上线之前取得的成绩。需求早已不再只停留在 pipeline 阶段。
- 第二季度新增总合同价值环比增长近4倍。新客户带来的总合同价值增长超过9倍
- 四份标志性协议平均每份价值超过10亿美元，客户分别是Reflection、Cohere、一家美国AI新实验室和一家大型美国量化机构

这些都不是被动获客的成果。它们要经过竞标流程、技术POC，还要在多轮合作中积累信任。客户选择我们，是看中我们的规模、性能、可靠性、技术支持，以及和我们共同成长的能力。

我们正在变成一家战略合作伙伴业务，而不是GPU租赁业务。

4. 第四：资金效率。第二季度大约70%的合同都包含客户预付款。四份标志性协议的预付款覆盖了相关资本支出的50-60%。预期投资回收期缩短至1年10个月，而历史水平是2-3年。

再加上2026年预计会有超过90亿美元的客户预付款，以及我们拿到的第一笔约7.75亿美元资产支持贷款（利率为SOFR +250个基点），我们的飞轮已经成型：已签约需求→预付款→基础设施→合同现金流→更廉价融资→更多基础设施。

这和“建好再说”已经完全不是一回事了。

但我们得说清楚：这仍然是基础设施业务。第二季度资本支出约为57亿美元。将千兆瓦电力转化为生产算力需要巨额资本，以及近乎完美的执行。