Nebius先收钱再盖楼，400亿美元计划撞上微软合同延误

Nebius在Q3财报电话会上给出一个很大的数字：2027年计划支出400亿美元，远超华尔街预期。它做的是neocloud，给AI工作负载提供算力基础设施。

钱的来源有两块：客户预付款，和以客户合同为抵押的贷款。换句话说，它拿数据中心未来的价值，去筹当下盖楼的钱。预付款加上投资级合同资产支持融资，理论上最多能覆盖85%的2027年资本支出。那笔支出预计是400亿至450亿美元。

Nebius首席营收官Marc Boroditsky在电话会上说，Q3新签交易带来了预付款。这些钱足以覆盖交易背后的建设成本。微软和Meta的合约都带有大额预付款，到账时间远早于交付。CFO Maria Del Dado Alonso Sanchez点名微软和Meta的合同可以用这种方式融资。Boroditsky还说，Nebius可以动用预付款补足额外现金需求。季末公司持有74亿美元现金。

但“先收钱、再盖楼”在执行上并不顺利。CEO Arkady Volozh在电话会上承认：“这种规模的建设很难，延误是我们这个行业当下的常态，我们也不能幸免。”

Nebius最大客户之一是微软。微软在新泽西州Vineland的一个数据中心付费购买AI算力容量，项目已落后计划数月。Nebius与微软的合同价值最高194亿美元，交付期限正在滑落。到今年年底，只计划交付略超一半的微软容量。其余推迟到2027年Q2。这些交付批次原本计划2025年和2026年部署。2027年Q2已经远超出原窗口。

延期的直接原因出在第三方运营商DataOne。Nebius首席产品和基础设施官Andrey Korolenko说，站点正在切换到Bloom Energy燃料电池。DataOne决定提前关停临时发电设施，比预期更快。

同一处站点还有监管和诉讼问题。8月，调查网站Floodlight发现DataOne现场至少45台天然气发电机在运行，但DataOne没有取得任何燃气发电机运营许可。新泽西监管机构因此对DataOne设施罚款110万美元。监管机构认定，使用这些发电机违反联邦法律。DataOne还面临附近居民提起的诉讼，居民指控数据中心持续发出嗡鸣噪音。

按Nebius对微软合同的摘要，错过交付日期且未提供替代容量时，微软可在宽限期后终止受影响的服务。合同还包含延迟交付的财务罚款。Nebius称微软“参与了规划过程”，但没有说明微软是否同意新日期。微软也没有公开取消任何东西。

微软对第三方项目的监督正在收紧。彭博报道，微软加强对Nebius、IREN、Nscale等第三方运营项目的监督，并讨论是否值得签新协议。微软还向新泽西现场派了员工。在自身季报中，微软指出资本支出低于预期，原因是第三方延误。

彭博还报道了微软对Nscale的收缩：不会行使把Nscale得州数据中心协议扩大一倍以上的选择权。电力延误后，微软也不再做Nscale计划中Essex项目的锚定客户。

Nebius说，延期来自自己不能控制的站点。公司称自建数据中心按时或提前上线，从2027年起将供应大部分新增容量。

Nebius Q3营收9.81亿美元，同比增长571%。其中约三分之一是与新合作模式相关的一次性付款。公司把2026年营收预测下调2亿美元至30亿美元，理由是包括新泽西在内的第三方站点延误。2027年营收预测为120亿至130亿美元。公司预计到第四季度实现税前盈亏平衡。财报当日，股价收跌17%。