Anthropic估值1.404万亿美元，散户买入话语权有限

Anthropic 把 IPO 发行价区间定在每股 70 至 78 美元。公司计划 11 月 19 日前后在纳斯达克挂牌，代码“ANT”。按区间上限、完全摊薄计算，估值 1.404 万亿美元。这次发行 8.25 亿股 A 类股，募资 577.5 亿至 643.5 亿美元。扣除费用后的净募资额在 846 亿至 937 亿美元之间，后者包含承销商行使超额配售权。承销商包括高盛和摩根士丹利，可再买最多 1.2375 亿股。

这个价格比 Anthropic 5 月融资时的 9650 亿美元估值高出不少。但它低于两个月前报道中 2 万亿美元的目标。

收入在涨，亏损更大

截至 10 月底，Anthropic 的年化收入达到 810 亿美元。这比 9 月底多出约 100 亿美元。第三季度营收 170 亿美元，前九个月合计 332 亿美元。

前九个月净亏损 1040 亿美元。算力和基础设施承诺达到 9009 亿美元。手头的现金和短期投资接近 1320 亿美元。净募资额加上手头现金，约两千多亿美元。这个数仍只有 9009 亿美元算力承诺的四分之一左右。收入涨得陡，亏损也涨得陡，背后是同一套成本结构。

散户能买，但投票权有限

Anthropic 预计最多把 20% 的发行份额分配给散户投资者。公司身份是公共利益公司。创始人持有 F 类股，握有 50.1% 的投票权。长期利益信托还将选出董事会多数席位。A 类股的购买者对公司决策影响力有限。散户实际能分到多少，没有数字。

谁在真正下注

Anthropic 与 AMD、博通、谷歌、美光、微软、英伟达和台积电达成协议，按 IPO 价格私下出售 260 亿美元的 N 类无投票权股票。谷歌和英伟达各投 100 亿美元。这七个名字里既有芯片厂，也有云服务商。它们处在 Anthropic 算力供给链条的不同环节，现在同时成了股东，拿到的股份不带投票权。

管理层也在卖。卖股的高管有七位：CEO Dario Amodei、总裁 Daniela Amodei、首席算力官 Tom Brown、Anthropic Institute 负责人 Jack Clark、首席科学官 Jared Kaplan、首席架构师 Sam McCandlish、可解释性研究负责人 Christopher Olah。每人出售近 340 万股。按 74 美元的价格中点计算，每人到手约 2.5 亿美元。

文件里的用词

招股文件多处用“超级智能”和“SI”来替代“人工智能”和“AI”。援引的是特朗普 9 月的行政命令，该命令要求政府部门和机构改用这套新术语指代 AI。

对手的定价也在降温

Anthropic 最大的竞争对手 OpenAI 上周估值 1.25 万亿美元，完成 110 亿美元融资。这个数约为最初寻求的 200 亿美元的一半多一点。

Anthropic 的上限是 1.404 万亿美元，OpenAI 的融资额是 110 亿美元。两家最大的 AI 公司，落到纸面上的数字都比早先目标低。