AI借钱建算力，十周翻三倍，抵押品是贬值飞快的芯片

Broadcom正与Blackstone和Apollo讨论一笔约1000亿美元的融资，给Anthropic建AI芯片基础设施。6月，这两家私人信贷机构刚与Broadcom敲定过350亿美元的同类安排。十周时间，规模翻了近三倍。

这笔钱分两层。高级担保贷款约600至700亿美元，优先受偿，出了问题先拿回钱。抵押品是芯片和数据中心这类硬资产。次级贷款约300亿美元，先承担损失，但换取更高收益。分层让不同风险的资本对应不同收益和保障，这是千亿资金能募集起来的关键。

这是银行做房贷抵押债券的经典手法。差别在于，房贷的底层资产是房子，这笔贷款的底层资产是GPU——一种每18个月价值减半的硬件。高级担保贷款要成立，前提是芯片在整个贷款期内维持高利用率，而这个前提目前没人能验证。说到底，这不像普通基建融资，倒像是把抵押债券的逻辑套在贬值飞快的硬件上。

私人信贷愿意接手，原因很直接。这类贷款浮动利率、有资产支持，银行通常不愿为波动性大的AI基础设施提供这种规模和速度。私人信贷没有银行那类监管约束，正好做这类生意。

监管空白是另一层原因。印度央行对银行资产分类有明确规定：房地产和应收账款可以作为抵押品类别，贬值的GPU不在此列。印度银行在规则上就做不了这类贷款。全球其他受监管银行也缺乏为快速贬值硬件定价的能力。私人信贷正在补上这个缺口。

这笔交易还没有落定。一个问题悬着：最终谁会为这些债务付账？出借方又如何收回成本并盈利？目前没有人给出答案。