AI经济的循环精神病：靠两家公司支撑的虚假繁荣

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在本周的免费通讯中，我用最简单的语言解释了这个循环AI经济有多糟糕：Anthropic没钱支付巨额云账单，因为Anthropic公司要花很多钱，比它赚的还多！所以Anthropic只有别人给它钱时才能付云账单！亚马逊给钱Anthropic，让Anthropic把钱还给亚马逊，这意味着没有利润！而且亚马逊给Anthropic的钱不够付账单，所以Anthropic还得找别人要钱！这很糟糕！这意味着业务不稳定，客户也不稳定！在AI资金大部分来自客户的情况下，这更糟糕！ 这也意味着Anthropic依赖别人来付钱给亚马逊，这让亚马逊的未来收入依赖风险投资！亚马逊说自己业务很大，但大业务依赖Anthropic，也就意味着大业务依赖风险投资！ 谷歌也一样！两家都说有大客户，但大客户的钱并非来自收入，所以大客户实际上意味着“Anthropic有多少风投资金”。 这是糟糕的生意！ 顺便说一句：我知道你会说“Anthropic的股票值大钱”，但我要你记住亚马逊和谷歌花了多少资本支出！即使Anthropic的股份价值2000亿美元，亚马逊和谷歌在资本支出上花的钱仍然远超这个数字！而且股份太大，两家都无法全部出售。只是账面收益，不是真金白银！ 换句话说，整个AI经济实际上归结为Anthropic和OpenAI，它们占用了亚马逊、谷歌和微软至少70%的计算能力，70%到80%的AI收入，以及50%的整个收入积压，根据The Information： 整个收入积压中有7480亿美元——不仅仅是AI计算——依赖于Anthropic和OpenAI，这两家公司如果不不断从投资者或超大规模云厂商那里获得风投资金注入，就无法支付这些账单。 这是一个大问题，因为Anthropic似乎亏损严重，以至于不得不从谷歌筹集100亿美元，从亚马逊筹集50亿美元，而且据报道在2026年2月12日筹集了300亿美元不到三个月后，又试图从投资者那里再筹集500亿美元，而2026年2月12日距离2025年9月筹集130亿美元仅五个月。这意味着八个月内筹集了580亿美元，可能达到1080亿美元。 现在Anthropic正在接管SpaceX/xAI/埃隆·马斯克的Colossus-1数据中心全部300兆瓦容量，这每年可能花费约25亿到35亿美元，因为该数据中心主要由H100和H200 GPU组成（还有大约3万个GB200 GPU）。 我认为人们也没有意识到这对整个AI经济来说是多么糟糕的信号。 SpaceX和Anthropic的计算交易表明，除Anthropic和OpenAI外，对GPU的需求微乎其微 马斯克建造了300兆瓦的Colossus-1，号称“世界上最强大的AI训练系统”，并特别表示它是“为了训练Grok”而建，推理任务通过Oracle（最初为马斯克预留了Abilene，但速度不够快）和其他云提供商处理。xAI作为非两大巨头之外最大的提供商之一，对AI容量的需求如此之低，以至于能够将整个自建数据中心的容量转交给Anthropic。 如果xAI不需要300兆瓦的计算容量（它花了至少40亿美元建造），那么其他大型AI计算客户到底是谁？我不是在假装无知。我真的不知道，我找不到他们，我上周大部分时间都在寻找他们，而一周前我唯一能想到的答案是“埃隆·马斯克为xAI买了大量计算能力，以便Grok子版块上的怪胎们能生成色情内容”。 xAI也是唯一一个非OpenAI/Anthropic的AI实验室，它建立了自己的容量，而且显然并不需要这些容量，这就引出了一个问题：马斯克为什么还需要Colossus-2上那么多容量？马斯克声称xAI已将全部训练转移到Colossus-2，但同时也说xAI将“向那些采取正确措施确保AI对人类有益的AI公司提供计算能力”。这显然包括Anthropic，而马斯克在两个多月前还称其为“反人类且邪恶的”。研究人员认为Colossus-2的实际容量为350兆瓦。 每年约25亿美元，Anthropic实际上将成为xAI的全部收入来源，而xAI在2025年第三季度的收入约为1.07亿美元。 非常简单地说：理论上xAI应该对AI计算有巨大需求，但它的需求显然如此之小，以至于它可以把一个价值数十亿美元的数据中心卖给竞争对手。 Sightline Climate发现，有15.2吉瓦的容量正在建设中，计划在2027年底前完工，此时我不确定是否有人能给出令人信服的理由，说明为什么要建造这些设施以及为谁而建。 谁需要它？客户是谁？谁在购买如此大规模AI计算，以至于需要如此多的建设？如果不是OpenAI和Anthropic，需求从何而来？ 这些问题本不该这么难回答，但相信我，我尝试过了，找不到任何GPU计算客户年支出超过1亿美元，说实话，那个客户就是xAI。 经过大量研究，我发现绝大多数——高达95%——的计算需求来自几个地方： Meta，原因说不通。 微软，为OpenAI提供计算。 谷歌，为Anthropic提供计算。 亚马逊，为Anthropic提供计算。 OpenAI。 Anthropic。 除此之外，你读到的每一个数据中心交易，都是针对一个理论上的未来客户，或者一个未具名的“锚定租户”，它给他们“有保证的、预先承诺的入住率”，却没有以任何方式被识别出来。 然而，即使是这种“预先承诺”的语言似乎也是一种神话，我追查到房地产公司JLL的一份报告，其中称目前在建容量的92%通过具有约束力的租赁协议或业主自用开发被预先承诺。CBRE称2025年上半年为74.3%，Cushman & Wakefield称89%，但也表示有25.3吉瓦在建，而Sightline认为到2030年底有19.8吉瓦在建。 而且，老兄，我无法表达除了我上面提到的那些客户之外，要找到实际的数据中心客户有多么他妈的难。事实上，要找到不是Anthropic、OpenAI、微软、谷歌、Meta或亚马逊的GPU计算客户是非常困难的。 90%以上的AI软件和计算收入流经Anthropic或OpenAI 除了OpenAI和Anthropic，实际上没有AI软件的年收入超过几亿美元，而要赚到这些钱，它们必须把收入花在由这两家公司之一运行的模型生成的token上。 当这些公司生成token时，这些token会流向几个基础设施提供商之一——我稍后会详细说明——来租用GPU。 正如我本周讨论过的，微软、谷歌和亚马逊至少75%的AI收入来自OpenAI或Anthropic，这还不算微软、谷歌和亚马逊转售这两家公司模型所赚的钱。 具体来说，The Information报道称，Anthropic将向亚马逊支付约16亿美元用于转售其模型。根据我的报道，OpenAI向微软支付了6.59亿美元作为营收分成的一部分。 AI初创公司——全部严重亏损——主要将资金花在OpenAI和Anthropic销售的模型上。根据Newcomer的数据，截至去年8月，Cursor将其100%的收入花在Anthropic上。Harvey，一个面向律师的AI工具，在2025年2月至2026年3月间筹集了9.6亿美元，其中大部分成本流向了Anthropic和OpenAI。 实际上，每一家AI初创公司都是Anthropic或OpenAI API收入的喂养者，因此，几乎每一美元AI收入都流向了谷歌、微软或亚马逊。 由于Anthropic和OpenAI极度亏损，谷歌、微软和亚马逊随后拿走这些钱，要么重新投资于OpenAI和Anthropic，就像谷歌、亚马逊和微软在过去几年中所做的那样。 OpenAI和Anthropic的魔鬼交易 在泡沫初期，这三家公司都认为OpenAI和Anthropic是下金蛋的鹅，通过它们激发和驱动的初创公司，产下了金色的蛋，这促使它们扩大运营，导致它们挥霍了数千亿美元的资本支出，亚马逊为Anthropic建造了庞大的印第安纳州Project Rainier，微软为OpenAI建造了亚特兰大和威斯康星州的Fairwater数据中心。 它们可能也认为自己的服务会增长得足够快，足以证明扩张的合理性，或者其他大型GPU消费者会出现。 但这从未发生。相反，OpenAI变得更大，对微软计算容量的要求也更高，导致微软允许它寻找其他合作伙伴，部分原因（据The Information称）是一些高管认为OpenAI会倒闭： 在2023年达成重磅交易后，几位微软高管在那个时候告诉同事，他们认为OpenAI的业务最终会失败，即使它的技术很好，根据一位曾与他们讨论过此事的前经理的说法。 到2025年11月，OpenAI已经与Oracle签署了3000亿美元的协议，与CoreWeave签署了220亿美元的协议，与亚马逊签署了380亿美元的协议，以及与AMD和NVIDIA的理论协议。 然而此时，微软意识到自己陷入了困境，其AI收入的大部分——至少70%甚至更多——依赖于OpenAI，但它已经放弃了2吉瓦的数据中心容量以减少资本支出。同时，作为OpenAI转变为盈利公司的一部分，它说服OpenAI在Azure上花费2500亿美元的增量收入。 所以微软开始将这些容量分散给像Nebius和Nscale这样的新云服务商，实际上根据OpenAI的理论收入来支撑它们的整个未来，而OpenAI计划在未来四年烧掉8520亿美元，无法在没有任何持续补贴的情况下支付任何账单。这些公司现在成了一个多线程依赖关系的一部分，最终都指向一个地方：OpenAI，它还占了推理芯片制造商Cerebras收入的绝大部分，通过其3年200亿美元的协议。 与此同时，亚马逊和谷歌以为自己稳操胜券。Anthropic在增长，其计算需求还算合理，两家都不必过度扩张……直到2025年第二季度，Anthropic的加速增长导致它开始触及谷歌和亚马逊容量的极限。 因此，谷歌同意为与Fluidstack（一家全新的AI计算公司）的两笔交易提供数十亿美元的后盾，亚马逊则继续扩大其Project Rainier数据中心。 然而，Anthropic的胃口并未满足。在2026年2月嘲笑OpenAI“YOLO式”地冲进计算交易（并签署了与微软的云协议）之后，它大幅扩大了与AWS和谷歌云的协议，与CoreWeave签署了协议，并且如上所述，接管了马斯克Colossus-1数据中心的全部容量。 而所有这一切之所以会发生，是因为根据我的分析，除了OpenAI和Anthropic之外，对AI计算的实际需求微乎其微，而OpenAI和Anthropic之所以存在，只是因为微软、谷歌和亚马逊为了迎合它们而建造和扩展基础设施。 实际上，OpenAI和Anthropic是AI行业中唯一有意义的公司。它们是收入、容量和需求的大部分。微软、谷歌和亚马逊利用了一个已经耗尽超增长想法的科技行业的绝望情绪，通过扶持这两家公司创造了一个近乎虚幻的行业。 大多数人在衡量OpenAI和Anthropic的循环性时犯的错误是只关注筹集的资金——微软的130亿美元和亚马逊高达500亿美元给OpenAI，以及亚马逊和谷歌高达800亿美元给Anthropic。 正确的分析从衡量基础设施开始。基于与消息来源的讨论和对多年报道的分析，我估计在2023年以来谷歌、Meta和微软花费的大约7000亿美元资本支出中，至少有5.5吉瓦的容量（花费至少3000亿美元）是完全为这两家公司建造的。这反过来通过涉及NVIDIA、ODM如Quanta、富士康、Supermicro和戴尔等多方交易膨胀了销售额，并创造了一种市场驱动的AI精神病，促使Meta在三年内烧掉超过1580亿美元，让整个世界都相信自己AI是有史以来最伟大的东西。 之所以没有另一个OpenAI或Anthropic，是因为谷歌、微软和亚马逊为它们整个基础设施提供资金，喂养它们数十亿美元，然后以折扣价收取早期计算费用，消息来源告诉我，Anthropic从亚马逊购买Trainium计算的价格远低于市场价，而The Information报道称，OpenAI在2024年支付每A100每小时1.3美元，相当于或接近运营成本。 通过将整个基础设施牺牲给OpenAI和Anthropic，超大规模云厂商通过给自己喂钱制造了需求的假象，同时不断购买无限的GPU和TPU来填充更多的数据中心，只为两个客户服务，而这两个客户支付的折扣价都让他们亏损。 这种资本支出狂欢给三家公司带来了巨大的股价提振，所以它们继续下去，尽管除了Anthropic或OpenAI之外并没有真正的需求，而这两家公司必须不断用投资资本和服务器维护来满足它们。 人们开始相信，只要计划建造一个数据中心，就能印钱，提振NVIDIA的销售和相关对手方如Sandisk等内存股票。但事实并非如此。 每个没有Anthropic、OpenAI或Meta相关合同的数据中心提供商，收入都少得可怜，几乎无法跟上债务。AI初创公司收入微薄，亏损远超它们可能赚到的任何收入。 整个AI行业依赖于两家预计在未来四年至少烧掉1万亿美元的公司，其中Anthropic，这个所谓的“计算意识”AI公司，承诺在未来几年至少花费3300亿美元。这些钱究竟从何而来？因为这两家公司都没有任何接近盈利的路径。 基于对所有公开可得的AI计算来源的深入分析，我只能找到两个年支出超过1亿美元的独立AI计算购买者，不包括Anthropic、OpenAI、Meta或相关方如NVIDIA、微软、谷歌和亚马逊。这两家是Poolside，据报道每年花费4亿美元，这是不可持续的，因为它在今年早些时候20亿美元融资失败之前总共只筹集了5亿美元，以及Perplexity，它似乎与CoreWeave和微软Azure有一些支出。两者都严重亏损。 这种真实需求的缺乏最明显体现在新云服务商身上，它们似乎只能与Anthropic、OpenAI、微软（为OpenAI）和谷歌（为OpenAI）签署大型协议。哦，还有Meta，它之所以这样做，是因为ChatGPT的存在给马克·扎克伯格带来了如此深刻的AI精神病，以至于他让Meta为自己构建了一个CEO聊天机器人来交谈，并烧掉了超过1500亿美元。 AI行业是一个脆弱的循环经济，只有通过缺乏金融监管和一个已经无计可施的科技行业才能实现。如果没有超大规模云厂商支撑OpenAI和Anthropic，就没有理由购买那么多GPU或建造那么多数据中心，新云服务商也没有理由存在。 这是一个巨大的骗局，一个巨大的幻觉，一个巨大的错误。 即将在本周的Where's Your Ed At Premium中呈现…… 90%以上的AI收入流经Anthropic和OpenAI。 90%以上的AI计算需求来自Anthropic、OpenAI、Meta，或相关对手方如谷歌和亚马逊为Anthropic或OpenAI购买计算。 绝大多数AI运营不需要超过几百到一千个GPU用于推理，训练模型最多需要2万个GPU。 这意味着，对于2027年前在建的15.2吉瓦数据中心（年收入1570亿美元）来说，数千家公司将不得不租用数百或数千个GPU。 这也意味着DeepSeek问题——即2025年1月所有人恐慌的原因——实际上是行业性的。 微软、谷歌、亚马逊、CoreWeave和Oracle整个收入积压的50%以上来自OpenAI和Anthropic。 新云服务商是不可持续的、虚幻的业务，只有通过NVIDIA的持续补贴以及OpenAI、Anthropic和Meta的计算需求才能实现。 除了Anthropic和OpenAI，只有大约130亿美元的AI计算需求存在，其中大部分被Meta和NVIDIA用于支撑像CoreWeave和IREN这样的新云服务商。 ODM如Supermicro、戴尔、Quanta和富士康很大程度上依赖于AI服务器收入，而这些收入主要通过OpenAI和Anthropic的对手方来推动其服务器需求。